وش معنى WACC
وكيفية حسابه
Weighted Average Cost of Capital
المتوسط المرجح لرأس المال
▪️يستخدم ل:
-تقييم جدوى المشاريع الجديدة
-تحليل المخاطر (علاوة مخاطر)
-التخطيط المالي (الموازنة بين مصادر التمويل وحقوق الملكية)
-تقييم قدرة الشركة على سداد القروض
-تحديد قيمة الشركة
(1/21)
وكيفية حسابه
Weighted Average Cost of Capital
المتوسط المرجح لرأس المال
▪️يستخدم ل:
-تقييم جدوى المشاريع الجديدة
-تحليل المخاطر (علاوة مخاطر)
-التخطيط المالي (الموازنة بين مصادر التمويل وحقوق الملكية)
-تقييم قدرة الشركة على سداد القروض
-تحديد قيمة الشركة
(1/21)
⚫️ مقدمة:
تكلفة رأس المال Cost of Capital
الفلوس بالشركة جايه من وين:
1) المستثمرين (حقوق الملكية)
2) قروض البنوك (عليها فوائد)
وعليه، إجمالي تكلفة رأس المال يحسب:
= حقوق الملكية + القروض
- القروض من البنوك عليها فوائد
- الفلوس من المستثمرين مطلوب عليها عوائد
(2/21)
تكلفة رأس المال Cost of Capital
الفلوس بالشركة جايه من وين:
1) المستثمرين (حقوق الملكية)
2) قروض البنوك (عليها فوائد)
وعليه، إجمالي تكلفة رأس المال يحسب:
= حقوق الملكية + القروض
- القروض من البنوك عليها فوائد
- الفلوس من المستثمرين مطلوب عليها عوائد
(2/21)
⚫️ حساب WACC
فنقصد بـ WACC المتوسط المرجح للعائد
الذي يريده المقرضين (فائدة البنك) والعائد المطلوب من المستثمرين
ويحسب WACC =
(تكلفة حقوق الملكية × وزنها) + (تكلفة القروض × وزنها)
تكلفة حقوق الملكية: العائد المطلوب من المستثمرين
تكلفة القروض: هي فائدة البنك والضرائب
(3/21)
فنقصد بـ WACC المتوسط المرجح للعائد
الذي يريده المقرضين (فائدة البنك) والعائد المطلوب من المستثمرين
ويحسب WACC =
(تكلفة حقوق الملكية × وزنها) + (تكلفة القروض × وزنها)
تكلفة حقوق الملكية: العائد المطلوب من المستثمرين
تكلفة القروض: هي فائدة البنك والضرائب
(3/21)
⚫️ حساب WACC (وزن حقوق الملكية ووزن القروض)
شركة رأس مالها 50 مليون
- المساهمين دفعوا 40 مليون
- أخذوا قرض من البنك 10 مليون
إجمالي تكلفة رأس المال:
=حقوق الملكية + القروض
= 40 مليون + 10 مليون = 50 مليون
وزن حقوق الملكية = 40 / 50 = 80٪
وزن القروض = 10 / 50 = 20٪
(4/21)
شركة رأس مالها 50 مليون
- المساهمين دفعوا 40 مليون
- أخذوا قرض من البنك 10 مليون
إجمالي تكلفة رأس المال:
=حقوق الملكية + القروض
= 40 مليون + 10 مليون = 50 مليون
وزن حقوق الملكية = 40 / 50 = 80٪
وزن القروض = 10 / 50 = 20٪
(4/21)
⚫️ حساب WACC (تكلفة حقوق الملكية وتكلفة القروض)
خلصنا من الوزن، باقي نحسب تكلفة حقوق الملكية و تكلفة القروض
حسابها يحتاج بعض التفاصيل والاحصائيات والأرقام المالية
ليست معقدة بل بسيطة، وهناك نماذج كثيرة على الأكسل شيت تحسبها لك
لكن مهم معرفة مكوناتها جيداً
(5/21)
خلصنا من الوزن، باقي نحسب تكلفة حقوق الملكية و تكلفة القروض
حسابها يحتاج بعض التفاصيل والاحصائيات والأرقام المالية
ليست معقدة بل بسيطة، وهناك نماذج كثيرة على الأكسل شيت تحسبها لك
لكن مهم معرفة مكوناتها جيداً
(5/21)
⚫️ حساب WACC (تكلفة القروض)
معادلة تكلفة القرض:
▪️تكلفة القرض = نسبة الفائدة (1 - نسبة الضريبة)
المجاهيل بالمعادلة:
- نسبة الفائدة؟
- نسبة الضريبة؟
وتحسب كالتالي:
نسبة الفائدة = (تكاليف التمويل / إجمالي القروض)
نسبة الضريبة = (إجمالي الضرائب / الدخل قبل الضرائب)
(6/21)
معادلة تكلفة القرض:
▪️تكلفة القرض = نسبة الفائدة (1 - نسبة الضريبة)
المجاهيل بالمعادلة:
- نسبة الفائدة؟
- نسبة الضريبة؟
وتحسب كالتالي:
نسبة الفائدة = (تكاليف التمويل / إجمالي القروض)
نسبة الضريبة = (إجمالي الضرائب / الدخل قبل الضرائب)
(6/21)
⚫️ حساب WACC (تكلفة القروض)
من القوائم المالية للشركة نطلع الأرقام المطلوبة:
▪️قائمة المركز المالي
1) إجمالي القروض (قصيرة وطويلة الأجل)
▪️قائمة الدخل
1) تكاليف التمويل
2) إجمالي الضرائب والزكاة
3) الربح قبل الضرائب
جمعها موجودة وتطبيق مباشر (انظر المثال تغريدة 13)
(7/21)
من القوائم المالية للشركة نطلع الأرقام المطلوبة:
▪️قائمة المركز المالي
1) إجمالي القروض (قصيرة وطويلة الأجل)
▪️قائمة الدخل
1) تكاليف التمويل
2) إجمالي الضرائب والزكاة
3) الربح قبل الضرائب
جمعها موجودة وتطبيق مباشر (انظر المثال تغريدة 13)
(7/21)
⚫️ حساب WACC (تكلفة حقوق الملكية)
نستخدم طريقة CAPM (نموذج تسعير الأصول الرأسمالية)
وتحسب كالتالي:
تكلفة حقوق الملكية = العائد الخالي من المخاطر + بيتا للشركة × (عائد السوق – العائد الخالي من المخاطر)
نحتاج كل هذه المجاهيل لحساب تكلفة رأس المال
..يتبع
(8/21)
نستخدم طريقة CAPM (نموذج تسعير الأصول الرأسمالية)
وتحسب كالتالي:
تكلفة حقوق الملكية = العائد الخالي من المخاطر + بيتا للشركة × (عائد السوق – العائد الخالي من المخاطر)
نحتاج كل هذه المجاهيل لحساب تكلفة رأس المال
..يتبع
(8/21)
⚫️ حساب WACC (تكلفة حقوق الملكية)
▪️العائد الخالي من المخاطر: نستخدم عوائد الصكوك الحكومية (شبه خاليه من المخاطر)
▪️بيتا: مقياس لتقلب السهم مقارنة بالسوق (موجود بمواقع مثل yahoo fincance)
أكبر من 1: السهم أكثر تقلبا من السوق
أقل من 1: السهم أقل تقلبا من السوق
= 1: السهم يتحرك مع السوق
(9/21)
▪️العائد الخالي من المخاطر: نستخدم عوائد الصكوك الحكومية (شبه خاليه من المخاطر)
▪️بيتا: مقياس لتقلب السهم مقارنة بالسوق (موجود بمواقع مثل yahoo fincance)
أكبر من 1: السهم أكثر تقلبا من السوق
أقل من 1: السهم أقل تقلبا من السوق
= 1: السهم يتحرك مع السوق
(9/21)
⚫️ حساب WACC (تكلفة حقوق الملكية)
▪️عائد السوق: تحسب عوائد السوق كامل لفترة +5 سنوات أو أكثر وتقسمها على عدد السنوات
عوائد تاسي في عام (%):
2019: 7.2
2020: 3.6
2021: 29.8
2022: 7.12-
2023: 14
عائد السوق = اجمالي عوائد تاسي/عدد السنوات
عائد السوق = 47٪/5 سنوات = 9.5٪
(10/21)
▪️عائد السوق: تحسب عوائد السوق كامل لفترة +5 سنوات أو أكثر وتقسمها على عدد السنوات
عوائد تاسي في عام (%):
2019: 7.2
2020: 3.6
2021: 29.8
2022: 7.12-
2023: 14
عائد السوق = اجمالي عوائد تاسي/عدد السنوات
عائد السوق = 47٪/5 سنوات = 9.5٪
(10/21)
⚫️ حساب WACC (تكلفة حقوق الملكية)
كل المجاهيل موجودة الآن
تكلفة حقوق الملكية = العائد الخالي من المخاطر + بيتا × (عائد السوق – العائد الخالي من المخاطر)
▪️العائد الخالي من المخاطر: عوائد الصكوك الحكومية
▪️بيتا: من موقع Yahoo finance
▪️عائد السوق: عوائد تاسي التاريخية
(11/21)
كل المجاهيل موجودة الآن
تكلفة حقوق الملكية = العائد الخالي من المخاطر + بيتا × (عائد السوق – العائد الخالي من المخاطر)
▪️العائد الخالي من المخاطر: عوائد الصكوك الحكومية
▪️بيتا: من موقع Yahoo finance
▪️عائد السوق: عوائد تاسي التاريخية
(11/21)
⚫️ جاهزين لحساب WACC
نستخدم المعادلة:
WACC =
(تكلفة حقوق الملكية × وزنها) + (تكلفة القروض × وزنها)
شرحنا كل مكونات المعادلة:
وزن تكلفة حقوق الملكية (تغريدة 4)
وزن تكلفة القروض (تغريدة 4)
تكلفة القروض (تغريدة 6-7)
تكلفة حقوق الملكية (تغريدة 8-11)
نأخذ مثال واقعي 👇
(12/21)
نستخدم المعادلة:
WACC =
(تكلفة حقوق الملكية × وزنها) + (تكلفة القروض × وزنها)
شرحنا كل مكونات المعادلة:
وزن تكلفة حقوق الملكية (تغريدة 4)
وزن تكلفة القروض (تغريدة 4)
تكلفة القروض (تغريدة 6-7)
تكلفة حقوق الملكية (تغريدة 8-11)
نأخذ مثال واقعي 👇
(12/21)
⚫️ حساب WACC لشركة سلوشنز (1/6)
▪️قائمة المركز المالي (مليون)
- القروض قصيرة الأجل: 211
- القروض طويلة الأجل: 499
- إجمالي القروض: 710
- حقوق الملكية: 3323.9
▪️قائمة الدخل (مليون)
- تكاليف التمويل: 76
- إجمالي الضرائب والزكاة: 209.5
- الدخل/الربح قبل الضرائب: 1404
(13/21)
▪️قائمة المركز المالي (مليون)
- القروض قصيرة الأجل: 211
- القروض طويلة الأجل: 499
- إجمالي القروض: 710
- حقوق الملكية: 3323.9
▪️قائمة الدخل (مليون)
- تكاليف التمويل: 76
- إجمالي الضرائب والزكاة: 209.5
- الدخل/الربح قبل الضرائب: 1404
(13/21)
⚫️ حساب WACC لشركة سلونشز (2/6)
نريد حساب تكلفة القروض؟
نسبة الفائدة = (تكاليف التمويل/إجمالي القروض)
= 76 مليون / 710 مليون = 10.7٪
نسبة الضريبة = (إجمالي الضرائب / الدخل قبل الضرائب)
= 209.5 مليون / 1404 مليون = 14.9٪
تكلفة القروض = 10.7٪ (1 - 14.9٪) = 9.10٪
(14/21)
نريد حساب تكلفة القروض؟
نسبة الفائدة = (تكاليف التمويل/إجمالي القروض)
= 76 مليون / 710 مليون = 10.7٪
نسبة الضريبة = (إجمالي الضرائب / الدخل قبل الضرائب)
= 209.5 مليون / 1404 مليون = 14.9٪
تكلفة القروض = 10.7٪ (1 - 14.9٪) = 9.10٪
(14/21)
⚫️ حساب WACC لشركة سلوشنز (3/6)
- بيتا: ممكن نستخدم بيتا لخمس سنوات أو 1 سنة (وأنا أفضل 5 سنوات) = 0.54 (ياهو فايننس)
- عائد السوق: ممكن تأخذ عائد تاسي 5 أو 10 أو حتى 20 سنة (وأنا أفضل عائد 20 سنة) = 10.6٪ (أرقام)
- العائد الخالي من المخاطر: 5.5٪ (الصكوك الحكومية)
(15/21)
- بيتا: ممكن نستخدم بيتا لخمس سنوات أو 1 سنة (وأنا أفضل 5 سنوات) = 0.54 (ياهو فايننس)
- عائد السوق: ممكن تأخذ عائد تاسي 5 أو 10 أو حتى 20 سنة (وأنا أفضل عائد 20 سنة) = 10.6٪ (أرقام)
- العائد الخالي من المخاطر: 5.5٪ (الصكوك الحكومية)
(15/21)
⚫️ حساب WACC لشركة سلوشنز (4/6)
حساب تكلفة حقوق الملكية
تكلفة حقوق الملكية = العائد الخالي من المخاطر + بيتا × (عائد السوق – العائد الخالي من المخاطر)
= 0.54 × (10.6٪ – 5.5٪) = 8.25٪
▪️وش تعني 8.25٪؟
تعني أقل عائد ممكن يتقبله المستثمر لتعويضيه عن المخاطر: 8.25٪
(16/21)
حساب تكلفة حقوق الملكية
تكلفة حقوق الملكية = العائد الخالي من المخاطر + بيتا × (عائد السوق – العائد الخالي من المخاطر)
= 0.54 × (10.6٪ – 5.5٪) = 8.25٪
▪️وش تعني 8.25٪؟
تعني أقل عائد ممكن يتقبله المستثمر لتعويضيه عن المخاطر: 8.25٪
(16/21)
⚫️ حساب WACC لشركة سلوشنز (5/6)
إجمالي القروض: 710 مليون
حقوق الملكية: 3323 مليون
الإجمالي: 4034 مليون
وزن القروض: 710/4034 = 17.6٪
وزن حقوق الملكية: 3323/4034 = 82.39٪
(17/21)
إجمالي القروض: 710 مليون
حقوق الملكية: 3323 مليون
الإجمالي: 4034 مليون
وزن القروض: 710/4034 = 17.6٪
وزن حقوق الملكية: 3323/4034 = 82.39٪
(17/21)
⚫️ حساب WACC لشركة سلوشنز (6/6)
WACC =
(تكلفة حقوق الملكية × وزنها) + (تكلفة القروض × وزنها)
= (8.25٪ × 82.39٪) + (9.10٪ × 17.61٪)
= 8.4٪
المتوسط المرجح لرأس المال: 8.4٪
نستفيد من حساب WACC:
أن أي استثمار لسلوشنز يعطي عائد أقل من 8.4٪ فهو استثمار غير مجدي (خسارة)
(18/21)
WACC =
(تكلفة حقوق الملكية × وزنها) + (تكلفة القروض × وزنها)
= (8.25٪ × 82.39٪) + (9.10٪ × 17.61٪)
= 8.4٪
المتوسط المرجح لرأس المال: 8.4٪
نستفيد من حساب WACC:
أن أي استثمار لسلوشنز يعطي عائد أقل من 8.4٪ فهو استثمار غير مجدي (خسارة)
(18/21)
⚫️ متى نستخدم WACC؟
1) في تقييم الشركات بإستخدام خصم التدفقات النقدية DCF (وهو يقوم مقام معدل الخصم)
2) مقارنة WACC مع العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) (مهم يكون WACC أكبر من ROIC)
3) كل ما كان WACC قليل يعني أفضل للشركة
المشروع مجدي بشرط:
ROIC أعلى من WACC
(19/21)
1) في تقييم الشركات بإستخدام خصم التدفقات النقدية DCF (وهو يقوم مقام معدل الخصم)
2) مقارنة WACC مع العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) (مهم يكون WACC أكبر من ROIC)
3) كل ما كان WACC قليل يعني أفضل للشركة
المشروع مجدي بشرط:
ROIC أعلى من WACC
(19/21)
⚫️ الحس التحليلي للمحلل المالي:
كما نرى هناك متغيرات عديدة:
- ألفا: هل نستخدمها لسنة أو سنتين أو خمس سنوات (أو نأخذ المتوسط)
- عائد السوق: هل نأخذ خمس سنوات أو 10 أو أكثر؟
- ايرادات التمويل: هل تدخل أو لا بحساب تكاليف التمويل؟
- بعض الشركات عندها مخاطر أعلى سواء بطبيعة القطاع والتنافسية أو الإدارة فممكن تعطيها (علاوة مخاطر) وتضاف لتكلفة حقوق الملكية (من خلال رفع قيمة بيتا)
فالحس عند المحلل ضروري لاتخاذ القرار وهي ليست فقط معادلات جميع الناس تحسبها بنفس الطريقة
(20/21)
كما نرى هناك متغيرات عديدة:
- ألفا: هل نستخدمها لسنة أو سنتين أو خمس سنوات (أو نأخذ المتوسط)
- عائد السوق: هل نأخذ خمس سنوات أو 10 أو أكثر؟
- ايرادات التمويل: هل تدخل أو لا بحساب تكاليف التمويل؟
- بعض الشركات عندها مخاطر أعلى سواء بطبيعة القطاع والتنافسية أو الإدارة فممكن تعطيها (علاوة مخاطر) وتضاف لتكلفة حقوق الملكية (من خلال رفع قيمة بيتا)
فالحس عند المحلل ضروري لاتخاذ القرار وهي ليست فقط معادلات جميع الناس تحسبها بنفس الطريقة
(20/21)
⚫️ ختاماً
ليش مهم معرفة مكونات كل المعادلات لأي مستثمر بالسوق
لإنك تخاطر بمالك مقابل عائد متوقع!
هل تستاهل المخاطرة؟
مثلاً: تكلفة حقوق الملكية: 8.25٪
تعني أنك كمستثمر تتوقع أقل عائد لسلونشز هو 8.25٪ لتعويضك عن المخاطر اللي تحملتها! أقل من ذلك فالأفضل لك الصكوك
(21/21)
ليش مهم معرفة مكونات كل المعادلات لأي مستثمر بالسوق
لإنك تخاطر بمالك مقابل عائد متوقع!
هل تستاهل المخاطرة؟
مثلاً: تكلفة حقوق الملكية: 8.25٪
تعني أنك كمستثمر تتوقع أقل عائد لسلونشز هو 8.25٪ لتعويضك عن المخاطر اللي تحملتها! أقل من ذلك فالأفضل لك الصكوك
(21/21)
جاري تحميل الاقتراحات...