من أعظم كتب الاستثمار على الإطلاق كتاب "المستثمر الذكي" لبنيامين جراهام بأبو استثمار القيمة و قدوة اسطورة الاستثمار وارين بافيت.
في هذه السلسلة ملخص أهم النقاط في الكتاب 📚
في هذه السلسلة ملخص أهم النقاط في الكتاب 📚
ولد جراهام عام 1894م لأسرة فقيرة وعاش طفولته بنيويورك ولأجل الهروب من الفقر، تداولت والدته الأسهم بأموال اقترضتها فأفلست مع انهيار السوق عام 1907م
تأثر جراهام كثيراً وركز تفكيره على أهمية عدم التعرض لخسائر فادحة بالاستثمار، فالتحق بجامعة كولومبيا ودخل وول ستريت من أوسع أبوابها.
تأثر جراهام كثيراً وركز تفكيره على أهمية عدم التعرض لخسائر فادحة بالاستثمار، فالتحق بجامعة كولومبيا ودخل وول ستريت من أوسع أبوابها.
أصبح مهووسًا بتحليل الأسهم والشركات بالتفصيل حتى أسس شركته الاستثمارية، حيث وظف شابًا اسمه وارين بافيت
على مدار 20 عامًا بلغ عائد شركته 14.7% سنويًا، مقارنة بـأداء السوق 12.2%
تقاعد واستمر بالكتابة، وشارك مبادئه بالاستثمار مع العالم والتي أصبحت نبراسا ومرجعا يهتدي إليه الجميع.
على مدار 20 عامًا بلغ عائد شركته 14.7% سنويًا، مقارنة بـأداء السوق 12.2%
تقاعد واستمر بالكتابة، وشارك مبادئه بالاستثمار مع العالم والتي أصبحت نبراسا ومرجعا يهتدي إليه الجميع.
يجب أن تعلم (كما يقول جراهام) أن الاستثمار الجيد على المدى الطويل لا يتطلب ذكاءً خارقًا ومعرفة عميقة، بل يجب التركيز على:
- التحلي بالعقلانية والمنطقية عند الاستثمار
- منع عواطفك من التأثير عليك
هذه الوصفة ستجعلك تتفوق على الكثير ممن يفتقر إلى الصبر والانضباط والسيطرة العاطفية في الاستثمار.
- التحلي بالعقلانية والمنطقية عند الاستثمار
- منع عواطفك من التأثير عليك
هذه الوصفة ستجعلك تتفوق على الكثير ممن يفتقر إلى الصبر والانضباط والسيطرة العاطفية في الاستثمار.
يصف جراهام بأن السوق متقلب المزاج، ففي بعض الأحيان يكون مفرط في التفاؤل، مما يجعل الأسهم باهظة الثمن.
وأحيانا يكون التشاؤم سيد الموقف جاعلاً الأسهم رخيصة.
الهدف هو الشراء من المتشائمين والبيع للمتفائلين انتبه إلى السعر الذي تشتري به السهم، فالشراء بلا مبالاة هو خطأ كبير.
وأحيانا يكون التشاؤم سيد الموقف جاعلاً الأسهم رخيصة.
الهدف هو الشراء من المتشائمين والبيع للمتفائلين انتبه إلى السعر الذي تشتري به السهم، فالشراء بلا مبالاة هو خطأ كبير.
"اشترِ الأسهم الخاصة بك كما لو كنت تشتري من البقالة، وليس كأنك تشتري عطرك" هكذا يقول الكاتب كناية عن الحرص المطلوب عند شراء الأسهم.
"وارن بافيت يصف الكتاب بأنه أفضل كتاب استثمار على الاطلاق"
ملخص الفصلين الثامن والـ عشرين ⬇️
"وارن بافيت يصف الكتاب بأنه أفضل كتاب استثمار على الاطلاق"
ملخص الفصلين الثامن والـ عشرين ⬇️
تأكد أن السوق دائم التقلبات، فلن تكون قادرًا على توقع متى وكيف يتقلب.
1- تقبل التقلبات نفسيا استعد أن محفظتك قد تنخفض بنسبة 30% وأكثر من أعلى نقطة لها، ولكن احذر أن تتأثر عواطفك بهذه التقلبات.
2- راقب السوق بصبر وانتهز الفرصة عندما يبالغ سهم بالانخفاض فقد تكون فرصة شراء.
1- تقبل التقلبات نفسيا استعد أن محفظتك قد تنخفض بنسبة 30% وأكثر من أعلى نقطة لها، ولكن احذر أن تتأثر عواطفك بهذه التقلبات.
2- راقب السوق بصبر وانتهز الفرصة عندما يبالغ سهم بالانخفاض فقد تكون فرصة شراء.
أبرز استراتيجيتان للتعامل مع تقلبات السوق:
الأولى: هي توقيت السوق بالدخول والخروج منه (Market timing) وهذه الطريقة ليست موثوقة حسب جراهام.
الثانية: فهي تسعير الأسهم (Stock pricing) وهي أساس استثمار القيمة والتي يؤمن بها جراهام.
الأولى: هي توقيت السوق بالدخول والخروج منه (Market timing) وهذه الطريقة ليست موثوقة حسب جراهام.
الثانية: فهي تسعير الأسهم (Stock pricing) وهي أساس استثمار القيمة والتي يؤمن بها جراهام.
من أبرز الاستراتيجيات الخاطئة هي (توقيت السوق)
توقيت السوق مغري: فأنت تقوم بالشراء عندما ينخفض السوق، والبيع عندما يرتفع. تكمن المشكلة في تحديد قاع أو قمة السوق غالبًا ما يبدو هذا واضحًا عند رؤية التحركات التاريخية، ولكن من الصعب التنبؤ بها.
يقول جراهام ان هذه الطريقة غير موثوقة وأقرب للمضاربة.
توقيت السوق مغري: فأنت تقوم بالشراء عندما ينخفض السوق، والبيع عندما يرتفع. تكمن المشكلة في تحديد قاع أو قمة السوق غالبًا ما يبدو هذا واضحًا عند رؤية التحركات التاريخية، ولكن من الصعب التنبؤ بها.
يقول جراهام ان هذه الطريقة غير موثوقة وأقرب للمضاربة.
لماذا ينجذب المضاربون لتوقيت السوق؟
ليس مسليًا أن تجلس مكتوف الأيدي وتراقب الأسهم وبالتالي فهم لا يتحلون بالصبر !
لديهم افتراض متعال بأنه إذا كنت ذكيًا، يمكنك توقع كيفية تحرك السوق. يدعي "خبراء" الاستثمار أن لديهم هذه المزايا "الاستبصارية" ويتنبؤون يوميًا بشكل غير دقيق ويرثى له.
ليس مسليًا أن تجلس مكتوف الأيدي وتراقب الأسهم وبالتالي فهم لا يتحلون بالصبر !
لديهم افتراض متعال بأنه إذا كنت ذكيًا، يمكنك توقع كيفية تحرك السوق. يدعي "خبراء" الاستثمار أن لديهم هذه المزايا "الاستبصارية" ويتنبؤون يوميًا بشكل غير دقيق ويرثى له.
لماذا استراتيجية توقيت السوق خاطئة؟ 🕕
الاعتماد على المعادلات البسيطة لتحديد قمة أو قاع السوق (مثل نسب مكررات الربحية) غير فعال لماذا ؟
أولا: قد تكون المعادلة فعالة عند اختبارها بأثر رجعي (Backtesting) ولكن ربما يكون نمطاً عشوائياً مضللاً نجح بفترات معينة ولا يمكن الاعتماد عليه مستقبلاً.
ثانيا: حتى وإن كانت ناجحة فإن سهولتها ويسر تطبيقها وعلى نطاق واسع سيفقدها الميزة سريعاً فقد تتنبأ المعادلة بقاع السوق، ولكن إذا اشترى عدد كبير من الناس أيضا، فسترتفع الأسعار، وحينها تفقد الأسهم جاذبيتها.
الخلاصة: أي معادلة يمكن تطبيقها بسهولة لن تكون فعالة على المدى الطويل.
الاعتماد على المعادلات البسيطة لتحديد قمة أو قاع السوق (مثل نسب مكررات الربحية) غير فعال لماذا ؟
أولا: قد تكون المعادلة فعالة عند اختبارها بأثر رجعي (Backtesting) ولكن ربما يكون نمطاً عشوائياً مضللاً نجح بفترات معينة ولا يمكن الاعتماد عليه مستقبلاً.
ثانيا: حتى وإن كانت ناجحة فإن سهولتها ويسر تطبيقها وعلى نطاق واسع سيفقدها الميزة سريعاً فقد تتنبأ المعادلة بقاع السوق، ولكن إذا اشترى عدد كبير من الناس أيضا، فسترتفع الأسعار، وحينها تفقد الأسهم جاذبيتها.
الخلاصة: أي معادلة يمكن تطبيقها بسهولة لن تكون فعالة على المدى الطويل.
تقلبات الأسهم 📈📉
في السوق، ستجد أن الشركات الممتازة تتداول أسهمها أعلى بكثير من قيمتها الدفترية. ويرجع ذلك إلى توقعات السوق بأن الشركة ستستمر في النمو.
كلما انحرف سعر السهم عن القيمة الدفترية، زادت المضاربة عليه، مما يعني أن تحركاته تعبر بشكل أكبر عن مدى حماس المضاربين.
في السوق، ستجد أن الشركات الممتازة تتداول أسهمها أعلى بكثير من قيمتها الدفترية. ويرجع ذلك إلى توقعات السوق بأن الشركة ستستمر في النمو.
كلما انحرف سعر السهم عن القيمة الدفترية، زادت المضاربة عليه، مما يعني أن تحركاته تعبر بشكل أكبر عن مدى حماس المضاربين.
لذلك نجد بعض الشركات الممتازة تتغير أسعار أسهمها بشكل كبير، في حين لم تتغير أعمالها أبدًا. في 1963، انخفض سهم IBM بنحو 50% على الرغم من أن توقعات النمو لم تتغير.
يحذر جراهام من التركيز على تداول الأسهم التي تزيد بكثير عن القيمة الدفترية - إلا إن كان هناك دافع منطقي وسبب مقنع.
يحذر جراهام من التركيز على تداول الأسهم التي تزيد بكثير عن القيمة الدفترية - إلا إن كان هناك دافع منطقي وسبب مقنع.
ابتعد عن جميع الضغوطات التي تقول لك لابد أن تتصرف
من الطبيعة البشرية أن تتأثر العواطف بحركة السوق، عندما تقرر ألا تشتري السهم وارتفع، فشعور الحسرة سينتابك. وان كنت اشتريته، فستسأل عن استدامة النمو
على الجانب الآخر عندما تحتفظ بسهم ما وينخفض فإنك تقلق وقد تفكر بالبيع للحد خسائرك.
من الطبيعة البشرية أن تتأثر العواطف بحركة السوق، عندما تقرر ألا تشتري السهم وارتفع، فشعور الحسرة سينتابك. وان كنت اشتريته، فستسأل عن استدامة النمو
على الجانب الآخر عندما تحتفظ بسهم ما وينخفض فإنك تقلق وقد تفكر بالبيع للحد خسائرك.
حذار من التصرف بناءً على المشاعر - مثلا الشراء المغلف بالطمع عندما يكون السهم مرتفعًا جدًا، والبيع في حالة ذعر عندما تكون الأسعار مغرية!
إذا كنت تعرف قيمة الشركة ومؤمن بمستقبلها، فلماذا تؤثر أخطاء الآخرين على سلوكياتك؟ لماذا تجعلهم يؤثرون على عواطفك وسلوكياتك؟ فكر في مصلحتك فقط.
إذا كنت تعرف قيمة الشركة ومؤمن بمستقبلها، فلماذا تؤثر أخطاء الآخرين على سلوكياتك؟ لماذا تجعلهم يؤثرون على عواطفك وسلوكياتك؟ فكر في مصلحتك فقط.
الميزة السيكولوجية التي لديك
استغل نفسيتك بالسوق فأنت تنافس الكثير من المتداولين الآخرين، بما في ذلك مديري الأصول المحترفين في معظم الأحيان، سيتفوق عليك مديرو الأصول فلديهم موارد وخبرة أكثر منك.
الميزة الوحيدة المهمة التي تتمتع بها أكثر منهم هي أنك لست بحاجة إلى اتباع السوق.
يقوم مديرو الأصول بما يلي: عندما يرتفع السوق، يصبح المستثمرون أكثر طمعًا ويضخون المزيد من الأموال، مما يجبر مديري الأصول على شراء المزيد من الأسهم (ترتفع الأسعار أكثر).
وبالمثل، عندما ينخفض السوق في حالة من الذعر، يضطر مديرو الأموال إلى البيع عندما تكون الأسهم رخيصة
استغل نفسيتك بالسوق فأنت تنافس الكثير من المتداولين الآخرين، بما في ذلك مديري الأصول المحترفين في معظم الأحيان، سيتفوق عليك مديرو الأصول فلديهم موارد وخبرة أكثر منك.
الميزة الوحيدة المهمة التي تتمتع بها أكثر منهم هي أنك لست بحاجة إلى اتباع السوق.
يقوم مديرو الأصول بما يلي: عندما يرتفع السوق، يصبح المستثمرون أكثر طمعًا ويضخون المزيد من الأموال، مما يجبر مديري الأصول على شراء المزيد من الأسهم (ترتفع الأسعار أكثر).
وبالمثل، عندما ينخفض السوق في حالة من الذعر، يضطر مديرو الأموال إلى البيع عندما تكون الأسهم رخيصة
ختم غراهام الكتاب بأحد أشهر مفاهيمه: هامش الأمان.
ببساطة، هامش الأمان يحميك من خسارة استثمارك ويمتص الصدمات. إذا كنت تستثمر مع هامش أمان أكبر، فستزداد احتمالية نجاحك.
يقدم وارن بافيت تشبيهًا: إذا كنت تبني جسرًا يستطيع تحمل 10,000 رطل يوميا، فيجب أن تصممه ليحمل 30,000 رطل.
ببساطة، هامش الأمان يحميك من خسارة استثمارك ويمتص الصدمات. إذا كنت تستثمر مع هامش أمان أكبر، فستزداد احتمالية نجاحك.
يقدم وارن بافيت تشبيهًا: إذا كنت تبني جسرًا يستطيع تحمل 10,000 رطل يوميا، فيجب أن تصممه ليحمل 30,000 رطل.
أمثلة ملموسة عن كيفية عمل هامش الأمان
أولا: بناءً على مكرر الربحية P/E Ratio
السهم الذي مكرر الربحية فيه عالية يعني أن السوق يتوقع استمرار هذا النمو مستقبلا، وبالتالي تسعير السهم اليوم مبني على مدى قدرة الشركة بالنمو مستقبلا.
كلما ارتفع مكرر الربحية، انخفض هامش الأمان. لماذا؟
أولا: بناءً على مكرر الربحية P/E Ratio
السهم الذي مكرر الربحية فيه عالية يعني أن السوق يتوقع استمرار هذا النمو مستقبلا، وبالتالي تسعير السهم اليوم مبني على مدى قدرة الشركة بالنمو مستقبلا.
كلما ارتفع مكرر الربحية، انخفض هامش الأمان. لماذا؟
ينخفض هامش الأمان عندما تكون التوقعات طموحة لأنه يجب أن تَصدُق التكهنات في حالة تعثر أي منها، فستنخفض قيمة الشركة والاستثمار بشكل حاد. أي خبر سيئ سينسف فرضية النمو.
بالمقابل فإن الشركة ذات مكرر الربحية المنخفض والمغري ستتفاعل مع الأخبار الإيجابية أكثر ومع السلبية بشكل أقل.
بالمقابل فإن الشركة ذات مكرر الربحية المنخفض والمغري ستتفاعل مع الأخبار الإيجابية أكثر ومع السلبية بشكل أقل.
ثانيا: بناءً على نسبة تغطية الفائدة:
إذا كانت أرباح الشركة تغطي 5 أضعاف تكاليف التمويل، فحتى لو انخفضت أرباحها 50%، فلديها أرباحًا كافية لتجنب التخلف عن السداد. أما إن الشركة التي أرباحها توازي تكاليف التمويل فقط فستكون معرضة لخطر التخلف عن السداد عند حدوث أقرب انتكاسة للأرباح.
إذا كانت أرباح الشركة تغطي 5 أضعاف تكاليف التمويل، فحتى لو انخفضت أرباحها 50%، فلديها أرباحًا كافية لتجنب التخلف عن السداد. أما إن الشركة التي أرباحها توازي تكاليف التمويل فقط فستكون معرضة لخطر التخلف عن السداد عند حدوث أقرب انتكاسة للأرباح.
ثالثاً: تاريخ من الأرباح والتوزيعات:
التوزيعات واستقرار الربحية أمر إيجابي (هامش أمان). أما الشركة التي لم تدفع أرباحًا أبدًا وغير مربحة تتعرض لخطر الانهيار أكثر
رابعاً: نسبة الأصول إلى الخصوم:
إذا كانت الأصول تعادل أضعاف الالتزامات، فسيكون للشركة هامش صحي قبل أن تتردى أوضاعها.
التوزيعات واستقرار الربحية أمر إيجابي (هامش أمان). أما الشركة التي لم تدفع أرباحًا أبدًا وغير مربحة تتعرض لخطر الانهيار أكثر
رابعاً: نسبة الأصول إلى الخصوم:
إذا كانت الأصول تعادل أضعاف الالتزامات، فسيكون للشركة هامش صحي قبل أن تتردى أوضاعها.
الخلاصة أن هامش الأمان يكون قليلا ويتبخر كلما اشتريت سهم أعلى بكثير من القيمة العادلة له. وبالمقابل، يمكن أن تكون هناك شركة يتجاهلها السوق، ولكن تعتبر استثمارًا ممتازا، لأن هناك هامش أمان كبير قبل أن يخسر استثمارك.
دعونا نتحدث الآن عن تنويع الاستثمار وكيف له أن يوفر هامش أمان.
دعونا نتحدث الآن عن تنويع الاستثمار وكيف له أن يوفر هامش أمان.
التنويع يوفر هامش أمان
إن وضع كل استثمارك في سهم واحد أو اثنان بهامش أمان منخفض يعني أن الاستثمار يجب يؤدي بشكل ممتاز وإلا سيفشل استثمارك.
في المقابل، عندما تنوع محفظة الأسهم الخاصة بك، فإنك توزع المخاطر عبر عدد أكبر من الأسهم، فاحتمالية انهيارهم جميعا في نفس الوقت منخفض جدًا
إن وضع كل استثمارك في سهم واحد أو اثنان بهامش أمان منخفض يعني أن الاستثمار يجب يؤدي بشكل ممتاز وإلا سيفشل استثمارك.
في المقابل، عندما تنوع محفظة الأسهم الخاصة بك، فإنك توزع المخاطر عبر عدد أكبر من الأسهم، فاحتمالية انهيارهم جميعا في نفس الوقت منخفض جدًا
هامش الأمان للمضاربين والمستثمرين
دعونا نميز بين المضارب والمستثمر بالنظر إلى مفهوم هامش الأمان
يبني المضاربون هامش أمانهم على أرضية هشة مثلا قد يقول المضارب "لا يزال لدى السوق مجال كبير للارتفاع ، لذا فإن الشراء الآن يعني أنني أستطيع تحمل انخفاض كبير قبل أن يصبح استثماري خاسرًا
دعونا نميز بين المضارب والمستثمر بالنظر إلى مفهوم هامش الأمان
يبني المضاربون هامش أمانهم على أرضية هشة مثلا قد يقول المضارب "لا يزال لدى السوق مجال كبير للارتفاع ، لذا فإن الشراء الآن يعني أنني أستطيع تحمل انخفاض كبير قبل أن يصبح استثماري خاسرًا
نحن نعلم بالفعل أنه لا يمكن لأحد التنبؤ بما إذا كان السوق سيتحرك صعودًا أو هبوطًا، وبالتالي فإن هامش الأمان لهذا المضارب يعتبر وهمي.
المستثمر الحقيقي يحدد هامش الأمان الخاص به بناء على موضوعية، مثل مكرر الربحية ونسبة الأصول إلى الخصوم. أثبتت هذه المقاييس موثوقيتها على مدى عقود.
اخيراً
تجاهل الضوضاء !
هامش الأمان الكبير يعني أنك لا يجب أن تكون بارعا بالتوقعات أو بالتحليل. قد لا تكون قادرًا على التنبؤ بانكماش السوق أو انتكاسات الشركة، ولكن مع وجود هامش أمان فإن هذا الأمر لا يهم.
إن تمكنت من العثور على سهم جيد فلا تهتم إذا كان قد ارتفع أو انخفض مؤخرًا.
المستثمر الحقيقي يحدد هامش الأمان الخاص به بناء على موضوعية، مثل مكرر الربحية ونسبة الأصول إلى الخصوم. أثبتت هذه المقاييس موثوقيتها على مدى عقود.
اخيراً
تجاهل الضوضاء !
هامش الأمان الكبير يعني أنك لا يجب أن تكون بارعا بالتوقعات أو بالتحليل. قد لا تكون قادرًا على التنبؤ بانكماش السوق أو انتكاسات الشركة، ولكن مع وجود هامش أمان فإن هذا الأمر لا يهم.
إن تمكنت من العثور على سهم جيد فلا تهتم إذا كان قد ارتفع أو انخفض مؤخرًا.
جاري تحميل الاقتراحات...