La crisis del USDC nos ha dejado claro algo: necesitamos una stablecoin segura.
Mucha gente se piensa que DAI lo es.
¿Lo es?¿es la stablecoin definitiva como muchos dicen?¿o es totalmente lo contrario ?
Saquemos la lupa.
🧵
Te dejo un resumen del hilo en el último twit.
Mucha gente se piensa que DAI lo es.
¿Lo es?¿es la stablecoin definitiva como muchos dicen?¿o es totalmente lo contrario ?
Saquemos la lupa.
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Te dejo un resumen del hilo en el último twit.
1️⃣ ¿Qué es DAI?
DAI es una stablecoin “descentralizada” y algorítmica cuyo valor está anclado a 1$.
Fue creada por MakerDAO en 2017, aunque inicialmente se llamaba SAI debido a que solo se podía acuñar con Ether.
Actualmente se puede acuñar con más tokens.
DAI es una stablecoin “descentralizada” y algorítmica cuyo valor está anclado a 1$.
Fue creada por MakerDAO en 2017, aunque inicialmente se llamaba SAI debido a que solo se podía acuñar con Ether.
Actualmente se puede acuñar con más tokens.
Podemos definir que DAI se encuentra en la capa 4 del sistema financiero actual:
L1: pasivos de la FED o BCE
L2: USD o EUR
L3: Stablecoins centralizadas (USDT, USDC, BUSD...)
L4: DAI
L1: pasivos de la FED o BCE
L2: USD o EUR
L3: Stablecoins centralizadas (USDT, USDC, BUSD...)
L4: DAI
Para asegurar que se mantiene en 1$ DAI se acuña de 2 formas distintas:
▶️ Collateralized Debt Positions (CDP)
Esto sería una capa 2 o 3
▶️ Peg Stability Module (PSM)
Esto sería una capa 4
Vamos a analizar cada una de ellas.
▶️ Collateralized Debt Positions (CDP)
Esto sería una capa 2 o 3
▶️ Peg Stability Module (PSM)
Esto sería una capa 4
Vamos a analizar cada una de ellas.
2️⃣ CDP
El mecanismo es sencillo: dejas en el Smart Contract una cantidad X de uno de los activos permitidos (ver imagen) y a cambio puedes acuñar una cantidad Z de DAI en forma de préstamo.
La cantidad que puedes acuñar depende del activo y del tipo de vault que elijas.
El mecanismo es sencillo: dejas en el Smart Contract una cantidad X de uno de los activos permitidos (ver imagen) y a cambio puedes acuñar una cantidad Z de DAI en forma de préstamo.
La cantidad que puedes acuñar depende del activo y del tipo de vault que elijas.
Eso sí, nunca vas a poder acuñar más valor de DAI del que dejas prestado en el protocolo (es decir, si dejas 100$ no vas a poder tomar prestado 120$).
De hecho, lo usual es poder acuñar máximo un 70-80% del valor que aportas. Esto se hace por seguridad. Luego lo explico mejor.
De hecho, lo usual es poder acuñar máximo un 70-80% del valor que aportas. Esto se hace por seguridad. Luego lo explico mejor.
Cabe recalcar que mediante CDP la única stablecoin que se puede aportar es GUSD (y en muy poquita cantidad, siempre está lleno el vault).
Es decir, aquí NO se puede mintear DAI dejando prestado USDC.
Vamos un ejemplo real de cómo funciona.
Es decir, aquí NO se puede mintear DAI dejando prestado USDC.
Vamos un ejemplo real de cómo funciona.
Si utilizamos Ether mediante el vault ETH-C tenemos las siguientes condiciones:
-Mínimo a aportar: 3.500$ (aprox 2 eth)
-Colateralización mínima: 170% (si dejas 17.000$ en ether los máximos DAI que podrás tomar prestados serán 10.000$)
-Fee de liquidación: 13%
-Mínimo a aportar: 3.500$ (aprox 2 eth)
-Colateralización mínima: 170% (si dejas 17.000$ en ether los máximos DAI que podrás tomar prestados serán 10.000$)
-Fee de liquidación: 13%
En ese vault, si por ejemplo dejamos en el protocolo 10 ether (17k$ aprox) y tomamos prestados 10k DAI, si ether baja de valor y tenemos una colateralización menor del 170% cualquier persona puede liquidar nuestro préstamo.
Supongamos que Eth baja a 1.600$.
Supongamos que Eth baja a 1.600$.
El ratio de colateralización sería de 16.000/10.000 = 160%.
Cualquier persona podría liquidar nuestro préstamo.
Tendrían que repagar la deuda (10k DAI), se quedarían con 16.000 x 0,13 = 2080$ de beneficio y al prestatario le devolverían 16k - 10k - 2080 = 3920$ aprox.
Cualquier persona podría liquidar nuestro préstamo.
Tendrían que repagar la deuda (10k DAI), se quedarían con 16.000 x 0,13 = 2080$ de beneficio y al prestatario le devolverían 16k - 10k - 2080 = 3920$ aprox.
El protocolo con esos 10.000$ lo que haría sería comprar 10k DAI y quemarlos.
Este sistema es infalible (a menos que existan bugs), ya que si baja el precio alguien liquidará el préstamo y el peg de DAI se mantendría sin ningún problema pase lo que pase.
Este sistema es infalible (a menos que existan bugs), ya que si baja el precio alguien liquidará el préstamo y el peg de DAI se mantendría sin ningún problema pase lo que pase.
Aquí es donde viene el problema.
Como no hay ningún préstamo que liquidar, si USDC/USDP/GUSD bajan de precio DAI podría NO estar respaldado por los dólares necesarios para mantener la paridad.
Mucha gente afirma que si cae USDC no pasaría nada.
Vamos a verlo con cifras reales.
Como no hay ningún préstamo que liquidar, si USDC/USDP/GUSD bajan de precio DAI podría NO estar respaldado por los dólares necesarios para mantener la paridad.
Mucha gente afirma que si cae USDC no pasaría nada.
Vamos a verlo con cifras reales.
ℹ️Te interrumpo un momento para hablarte de @theblocktemple ℹ️
En abril empieza la 2ª Edición de mi curso de Análisis Fundamental 101 en la que aprenderás a analizar proyectos web3 en profundidad.
Si te interesa en theblocktemple.com tienes toda la información necesaria :)
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4️⃣ Respaldo actual
Podemos hacernos una idea revisando daistats.com
A la izquierda vemos cómo está dividida la colateralización de DAI. Destaca USDC con un 36,6% y ETH-C con un 14,2%.
A la derecha vemos qué colateral ha generado DAI, destacando USDC con un 57,8%.
Podemos hacernos una idea revisando daistats.com
A la izquierda vemos cómo está dividida la colateralización de DAI. Destaca USDC con un 36,6% y ETH-C con un 14,2%.
A la derecha vemos qué colateral ha generado DAI, destacando USDC con un 57,8%.
El gráfico de la izquierda da lugar a engaños ya que tiene en cuenta TODOS los activos que se han dejado prestados de los CDPs.
Casi la mitad del colateral de los CDPs jamás se usará para mantener el peg ya que si baja el precio de esos activos se liquidarán las posiciones y ya.
Casi la mitad del colateral de los CDPs jamás se usará para mantener el peg ya que si baja el precio de esos activos se liquidarán las posiciones y ya.
La de la derecha, sin embargo, cuenta mejor la verdad.
Básicamente nos está diciendo que la más de la mitad del DAI que existe se ha generado en el PSM mediante el intercambio USDC <> DAI.
Es decir, que si baja USDC no se liquidan posiciones.
Echemos cuentas.
Básicamente nos está diciendo que la más de la mitad del DAI que existe se ha generado en el PSM mediante el intercambio USDC <> DAI.
Es decir, que si baja USDC no se liquidan posiciones.
Echemos cuentas.
Hay generados 5.500M de DAI: etherscan.io
En el PSM de USDC hay 3.300M: etherscan.io
Es decir, de 5.500M de DAI que existen actualmente, 3.300M están respaldados por USDC (el 60% aproximadamente, habría que sumar también los aDAI pero son pocos).
En el PSM de USDC hay 3.300M: etherscan.io
Es decir, de 5.500M de DAI que existen actualmente, 3.300M están respaldados por USDC (el 60% aproximadamente, habría que sumar también los aDAI pero son pocos).
El resto de colateral del PSM es menos relevante, ya que tan solo hay 312M de USDP y 308M de GUSD (en total el 11%).
Vamos a ver qué ocurriría en los distintos escenarios catastrofistas.
Vamos a ver qué ocurriría en los distintos escenarios catastrofistas.
5️⃣ Casos hipotéticos
Teniendo en cuenta lo mencionado, voy a analizar 3 posibles casos que podrían darse si USDC tuviera problemas.
▶️ USDC se va a 0
Este caso se basa en la hipótesis de que la crisis de USDC se repite y se produce una corrida bancaria alrededor de Circle.
Teniendo en cuenta lo mencionado, voy a analizar 3 posibles casos que podrían darse si USDC tuviera problemas.
▶️ USDC se va a 0
Este caso se basa en la hipótesis de que la crisis de USDC se repite y se produce una corrida bancaria alrededor de Circle.
Si esto ocurriera y elimináramos esos 3.300M de USDCs que hay en el PSM tan solo quedaría un 40% de colateral aproximado.
Del PSM tendríamos el 11% de USDP y GUSD y el 29% restante proviene de los CDPs (aunque haya más, ese colateral jamás se va a usar para mantener el peg).
Del PSM tendríamos el 11% de USDP y GUSD y el 29% restante proviene de los CDPs (aunque haya más, ese colateral jamás se va a usar para mantener el peg).
Y digo que el restante de los CDPs no se puede gastar porque sería básicamente robárselo a los prestatarios.
Si DAI bajara de precio alguien con un CDP podría recomprar ese DAI barato en el mercado y repagar su deuda ganando así dinero y pudiendo retirar su colateral.
Si DAI bajara de precio alguien con un CDP podría recomprar ese DAI barato en el mercado y repagar su deuda ganando así dinero y pudiendo retirar su colateral.
Esa presión de compra de los CDPs ayudaría a mantener el peg hasta que todos estuviesen cerrados.
Hablando de cifras supondría una recompra de 1.580M DAI en el mercado.
A partir de ahí es donde vendrían los problemas de verdad, ya que solo quedaría el PSM para sostener el peg.
Hablando de cifras supondría una recompra de 1.580M DAI en el mercado.
A partir de ahí es donde vendrían los problemas de verdad, ya que solo quedaría el PSM para sostener el peg.
En conclusión el precio real de DAI sería de 0,40$ ya que los 5.500M de DAI tan solo estarías respaldado por 2.200M$, de los cuales 620M$ provienen del PSM y y 1.580M$ de CDPs.
▶️ USDC pierde el peg
Supongamos que en vez de irse a 0 simplemente pierde el peg.
En este caso también se vería afectada debido al PSM, pero tendría más margen debido a que este también tiene USDP y GUSD.
Si USDC empezará a caer DAI se contagiaría por miedo.
Supongamos que en vez de irse a 0 simplemente pierde el peg.
En este caso también se vería afectada debido al PSM, pero tendría más margen debido a que este también tiene USDP y GUSD.
Si USDC empezará a caer DAI se contagiaría por miedo.
Si DAI bajara de 0.99$ la gente lo compraría en el mercado y lo intercambiaría en el PSM por USDP o GUSD para hacer arbitraje.
Pero solo hay 620M$ de margen. Pasado este margen es cuando empezaría el depeg real de DAI.
Pero solo hay 620M$ de margen. Pasado este margen es cuando empezaría el depeg real de DAI.
Este escenario es similar al anterior puesto que los CDPs tan solo tienen que comprar DAI barato y repagar sus deudas, por lo que este colateral no hay que tenerlo en cuenta, pero sí la presión de compra que pueden presentar para arbitrar.
▶️ Circle congela los USDC del PPSM
Sí, por si no lo sabías, USDC tiene una función en su Smart Contract con la que puede congelar los USDC de cualquier cuenta.
¿Por qué iban a congelar los del PSM? Yo que sé, cambios en la jurisdicción, triquiñuelas de la SEC,...
Sí, por si no lo sabías, USDC tiene una función en su Smart Contract con la que puede congelar los USDC de cualquier cuenta.
¿Por qué iban a congelar los del PSM? Yo que sé, cambios en la jurisdicción, triquiñuelas de la SEC,...
Podría ser por mil historias.
Este escenario es bastante catastrófico puesto que aproximadamente 2.800M de DAI quedarían sin ningún tipo de respaldo y se tendrían que congelar los retiros.
Esto podría llevar a DAI a valer 0 si no solucionaran el problema rápidamente.
Este escenario es bastante catastrófico puesto que aproximadamente 2.800M de DAI quedarían sin ningún tipo de respaldo y se tendrían que congelar los retiros.
Esto podría llevar a DAI a valer 0 si no solucionaran el problema rápidamente.
6️⃣ Conclusiones
Efectivamente la hipótesis inicial es correcta: si USDC cae, DAI cae.
Hay que destacar otra cosa: ¿quién pierde si ocurre alguna de esas situaciones?
Los CDPs como ya hemos visto no; MakerDAO entiendo que usaría su tesorería para intentar salvar la situación.
Efectivamente la hipótesis inicial es correcta: si USDC cae, DAI cae.
Hay que destacar otra cosa: ¿quién pierde si ocurre alguna de esas situaciones?
Los CDPs como ya hemos visto no; MakerDAO entiendo que usaría su tesorería para intentar salvar la situación.
Pero los verdaderos perdedores serían los holders de DAI, es decir, esos que o los han minteando en el PSM o comprado a mercado.
Cabe recalcar que todo se gestiona mediante una DAO por lo que es posible que tengan planes de contingencia y que puedan cambiar cosas en el futuro.
Cabe recalcar que todo se gestiona mediante una DAO por lo que es posible que tengan planes de contingencia y que puedan cambiar cosas en el futuro.
7️⃣ Recomendaciones
Si aún así quieres holdear DAI y hacerlo de forma segura, en vez de comprarlos mintealos a través de un CDP.
De esa forma si perdiera el peg saldrías ganando y si no lo pierde todo guay.
Situación win/win.
Si aún así quieres holdear DAI y hacerlo de forma segura, en vez de comprarlos mintealos a través de un CDP.
De esa forma si perdiera el peg saldrías ganando y si no lo pierde todo guay.
Situación win/win.
Hasta aquí llegamos hoy 🔚
Espero que te haya gustado el hilo y que te haya ayudado a entender qué es lo que puede ocurrir en cada uno de los casos.
A continuación te dejo con el RPV (resumen para vagos).
¡Un abrazo!
Espero que te haya gustado el hilo y que te haya ayudado a entender qué es lo que puede ocurrir en cada uno de los casos.
A continuación te dejo con el RPV (resumen para vagos).
¡Un abrazo!
RPV: DAI se encuentra en la 4ta capa del sistema financiero: 1 pasivos fed, 2 USD, 3 USDC y 4 DAI.
Si alguna de esas capas cae DAI también caería porque está respaldado por USDC a través del PSM.
Hay varios casos con distintos matices, pero en todos tiene gran riesgo de caer.
Si alguna de esas capas cae DAI también caería porque está respaldado por USDC a través del PSM.
Hay varios casos con distintos matices, pero en todos tiene gran riesgo de caer.
Si queréis que analice otras stablecoin en profundidad como Money on Chain, DJED, LUSD o similares, escribidme un twit y la más solicitada será la próxima!
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