رتبها

ثريد📌
بات دورسي، مؤلف كتاب "الكتاب الذي يصنع الثروات" ورئيس قسم الابحاث في مؤسسة مورننج ستار احد اقدم وافضل مؤسسات توصيات الاسهم الامريكية
نستعرض اليوم ملخص الكتاب ومنهجية مورننج ستار في التوصيات

مصطلح مهم قبل البدء،الخندق الاقتصادي او Economic Moatويعبر عن قوة الحواجز التي تبنيها الشركة من منافسيها مأخوذ من الخنادق ايام العصور الوسطى كل ما كان الخندق اوسع كل ما كان صعب الوصول للقلعة من الاعداء وكذلك الشركات كل ما رفعت الحواجز
كل مازادت القوة التنافسية

الخطة في سوق الاسهم هي ٤ نقاط رئيسية
١-اوجد شركات اداءها اقوى من منافسيها لسنوات
٢-انتظر حتى تنزل قيمة الاسهم تحت القيمة العادلة ثم اشتر
٣-احتفظ بهذه الاسهم حتى يصبح سعر السهم فوق القيمة العادل او تغيير استراتيجية الشركة للأسوء أو عند حصول على فرصة استثمار افضل
٤- كرر العملية

العائد على راس المال المُستثمر او ROIC هي من افضل ادوات مقارنة اداء الشركات ببعضها
وعليه بامكانك تحديد الشركات التي تتمتع بخندق اقتصادي دون منافسيها

لنقارن شركتين، نفس رأس المال، نفس سرعة النمو، نفس الارباح
الاولى لديها خندق اقتصادي قوي مما يتيح لها اعادة استثمار ارباحها والنمو بشكل اسرع بينما الثانية ليس لديها ميزة تنافسية ويبدء العائد على راس المال بالانخفاض عند دخول المنافسين

لذلك من المنطقي ان يكون تقييم الشركة الاولى اعلى لانها لديها القدرة على اعادة استثمار ارباحها بشكل اسرع مما سيتيح لها التوسع بشكل اكبر وزيادة الخندق الاقتصادي اكثر =ارباح اكثر 🔄 تبدء صغير وسرعان ما تزداد قوتها التنافسية وارباحها معاً

من السهل جداً ان ننخدع بقوائم مالية لشركات تتضاعف ايراداتها بشكل كبير ولديها هامش ربح ممتاز لكن الاهم ان نركز على الميزة التنافسية ومدى استمرارية هذه الارقام عند دخول منافسين

من الاخطاء الشائعة التي تجعلك تفكر ان الشركة تمتلك خندق اقتصادي واسع هي
-منتج عظيم
-حصة سوقية قوية
-ادارة ممتازة
ليس كل مرة تجد هذه المواصفات تعني الشركة ممتازة، ١٩٨٠ اصدرت كرايسلر اول سيارة من فئة ڤان وكان نجاح ساحق لهم لكن سرعان ما التحق بهم المنافسين وخسروا حصة سوقية بسرعة

نفس الوقت شركة جنتكس زجاج خلفي للسيارة يعتتم بشكل اوتوماتيكي ولديها براءة اختراع لهذا المنتج، والآن بعد ٢٠ سنة لازالت تحقق ارباح من نفس المنتج بسبب عدم قدرة المنافسين على تقليدهم

شركات كبرى مثل GM و BIM وKodak
كانت تحظى بحصة سوقية كبيرة في قطاعاتها وكلها خسرت الحصة للمنافسين لذلك السؤال المهم كيف وصلت لهذه الحصة؟ وليس من لديه الحصة الاكبر

اذا عن ماذا نبحث في الشركات؟
-لديها اصول غير ملموسة مثل العلامة التجارية او براءات اختراع
-منتجات او خدمات يصعب على العملاء تغييرها
-شركات لديها اقتصاديات اجتماعية
-ميزة حقيقية لخفض هيكلة التكاليف

-الاصول الغير الملموسة مثل العلامة التجارية Brand لاتعني بالضرورة ارباح وانها ستكون استثمار جيد، فقط اسئل نفسك اذا كنت تود شراء جهاز مشغل DVD هل ستشتريه من ماركة Sony المعروفة فقط لاسم البراند؟ اكيد لن يشكل اي فرق اسم الشركة في هذه الحالة

لكن لنقارن براند مجوهرات مثل تيفاني حيث يستطيع بيع نفس المجوهرات التي يبيعها منافسين تماماّ لكن بسعر ٥٠٪ اعلى فقط لمجرد الاسم، هنا الشركة تمتلك علامة تجارية قوية وليس كل مرة هذه هي القضية

فكر معي ان رفعت كوكا كولا اسعارها اكثر بكثير من بيبسي، فقط لمجرد العلامة، هل ستزال العامة تشتريه وتترك البيبسي (منتج مشابه) والذي يباع بسعر اقل؟ غالباً لاء اذا ليس كل مره اسم قوي وعلامة تجارية قوية تعني هامش ربح عالي مقارنة بالمنافسين

منتجات يصعب على العملاء تغييرها: فكر متى اخر مرة غيرت حسابك البنكي؟ معظم الناس ستقول منذ زمن بعيد او غالباً لم يُغير ابداً!
لماذا؟ لأن التحويل من بنك الى بنك آخر عملية طويلة ومعقدة بعض الشيء لذلك اغلب الناس تتحمل بعض مشاكل البنوك الخفيفة ولا تغيرها

صعوبة تغيير العملاء غير محدودة على شركات تقدم خدمات للعامة مباشرة، أيضاً للشركات التي تبيع لشركاتB2B قطاع الطيران لايوجد مجال للخطأ واذا لدى شركة تصنيع طائرات مورد معتمد لقطع عالية الجودة والاعتمادية يصعب على الشركة المصنعة التحويل الى مورد اخر بسبب المخاطرة التي قد تنتج

اقتصادات اجتماعية:اهم اسباب نجاح مايكروسوفت ومنتجاتها(اكسل،وورد هي لأن اغلب الناس تستعملها واصبحت شي معروف وتقليدي يصعب جداً على شركة ان تنافسهم في هذه المرحلة لأن اغلب الناس اعتاد عليها وهنا تأتي قوة الشركة عند استخدام اغلب المجتمع لمنتجاتها
حتى لو كانت الشركة المنافسة لهم اوفر

مثال محلي: موقع حراج، قديم جداً واغلب الناس غير معجبة بالواجهة او الاستخدام لكن يظل الاكثر انتشاراً مع وجود بدائل افضل، لماذا؟ ببساطة لأن اغلب الناس تستعمل حراج! لاحظ ان هذه القواعد لا تنطبق على شركات الي تبيع سلع ملموسة مثل، سوبرماركت، مطعم او غيره

قوة تنافسية ناتجة عن هيكلة تكاليف يصعب منافستها؛ مصنع اسمنت أستأجر قبل ٢٠ سنة أرض مع الوقت اصبح مكانه قريب من المدينة والمباني تحت الانساء
أي توصيل الاسمنت غير مكلف بسبب قرب المسافة وبنفس الوقت منافس جديد مكان مصنعه بعيد جداً عن المدينة،لآن ايهما يمتلك ميزة في هيكلة التكاليف؟

مثال اخر،شركة برازيلية تصنع ورق من الشجر الموجود في البرازيل وهي المصدر الاكبر والاقل تكلفة في العالم، لماذا؟الشجر البرازيلي ينمو خلال ١٠ سنوات ليكون جاهز بينما الشجر في الدول المنافسة تحتاج لاكثر من ٢٠ سنة! الخلاصة ان العالم غير عادل وقد يكون مجرد حظ لبعض الشركات

حجم الشركة،الحقيقة حجم الشركة لايهم بل المهم هو فقط حجم الشركة مقارنة بالمنافسين، اي كم تمتلك الشركة حصة من اجمالي السوق مقارنة بغيرها والافضل دائماً ان يكون السوق مركز niche مثل شركات تشغيل المطارات حيث لايوجد منطق لأحد ان ينافسها لان السوق محدود والمنافسة لن تزيد حركة الطيران

شركة مثل ستيري سايكل تجمع النفايات الطبية من المستشفيات، ايرادتها ١٥ ضعف اقرب منافس لها، بسبب تعاقدها مع اغلب المستشفيات في امريكا، مما يعني تكلفة اقل لكل مستشفى واسعار اقل من المنافسين لكن ارباح اعلى من المنافسين بذات الوقت، شبكات التوصيل قوة لا يستهان بها ابداً

هل جميع الشركات تحافظ على قواها التنافسية؟لاء، مثل بعض المطاعم الجديدة عند الافتتاح تشهد زخم وطلب وسرعان مايذهب هذا الزخم،كذلك بعض الشركات التي تزدهر في اوقات معينة مع نمو اقتصادي مثل شركات البناء والحديد وسرعان ما تبدء بالهبوط حين يتباطئ الاقتصاد لذلك لا تغتر ببعض هذه الشركات

بعض السلع اليومية مثل كولجيت او كولا قد نعتقد انها لا تملك اي خندق اقتصادي لكن في الحقيقة هذه الشركات تواجدت عبر سنوات طويلة ودفعت الملايين في الاعلانات وستسمر دائماً بالدفع لتذكير المستخدمين انها موجودة وتنعش العلامة التجارية لذلك نرى انه ليس من السهل ابداً بناء شركة مثلهم

اقوى ٣ مؤشرات الربحية هي
١- ROA العائد على الاصول
٢- ROE العائد على حقوق الملاك
٣- ROIC العائد على رأس المال المستثمر
يجب ان تحظى الشركة بمؤشرات قوية مقارنة بالمنافسين بل ايضاً يجب ان تكون ممتدة لسنوات طويلة ولا تتعرض لتقلبات كثيرة عبر التقلبات الاقتصادية كما ذكرنا

شراء قيمة السهم: الافضل دائماً ان يكون سعر السهم أقل من قيمته العادلة بكثير قبل الشراء، بغض النظر عن قوة الشركة او الارباح مثل شركة كولا ان شريت السهم عام ١٩٩٨ احتجت اكثر من ١٧ سنة ليعود لنفس القيمة او شركة سيسكو عام ٢٠٠٠ ان شريت في القيمة وحتى الآن بعد ٢٢ سنة لم يعد السعر

لذلك التقييم مهم جداً بغض النظر عن قوة الشركة وافضل ادوات التقييم هي المضاعفات او التدفقات النقدية المخصوصة (سبق ان شرحتها في تغريدات منفصلة)

متى ابيع؟: -بيع فقط عن تغيير اساسيات للشركة للاسوء (بشكل دائم وليس مؤقت)
-اذا افترضت انك ارتكبت خطأ عند شراء السهم
-اذا يوجد فرص افضل

واخيراً، هذا الثريد ملخص كتاب ثري جداً ومليء بالعلومات، انصح بقراءة الكتاب كامل، فقط ٢٢٤ صفحة
انتهى الثريد📌

التصنيفات

المزيد من هذا الكاتب

مواضيع ذات صلة

الأكثر اعجابا

التصنيفات

المزيد من هذا الكاتب

مواضيع ذات صلة

الأكثر اعجابا

فك الثريد