رتبها

ما هي ال SPACs؟
وما الفرق بينها وبين ال IPO التقليدي؟
وهل هي بديل للطرح العام أو الإدراج المباشر أو مكمل لهما؟
ولماذا الطفرة المذهلة في وول ستريت لأدوات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة
هل هي ابتكار مفيد أم وسيلة مضاربة جديدة أم كلاهما؟
إجابة كل ذلك وأكثر في هذه السلسلة من التغريدات

SPACs
هي أدوات الاستحواذ ذات غرض خاص
يمكن رؤيتها كصناديق رأس المال مدرجة في البورصة
جمعها مستثمرين يبحثون عن شركات خاصة غير مدرجة للاندماج معها
أي تكون وسيلة لدخول عدد من الشركات غير المستقرة وغير ذات الصلة إلى الأسواق العامة والبورصات
باختصار إدراج أسهم بطريقة سريعة غير تقليدية

بدأت طفرة SPAC الحالية في وول ستريت في العام الماضي
ارتفع حجم الأموال التي جمعتها شركة SPAC في الأشهر الـ 12 الماضية إلى أكثر من 120$ مليار وفقاً لبلومبيرج
واستمر الزخم هذا العام
فارتفع الرقم أكثر من النصف الأول ل 2020
وانتقل إلى أوروبا
وتتسابق أمستردام ولندن على الموجة الجديدة

يقال إن اثنتين من الشركات الرقمية الرائدة في آسيا
Gojek
Tokopedia
تفكر في استخدام SPAC للإدراج في نيويورك
والذي سيكون بديلاً لطرح عام أولي تقليدي (IPO)
يقال أن WeWork استخدامت SPAC للادراج مؤخراً
لكن ماذا يميزها SPAC عن طرح عام أولي تقليدي (IPO)؟

في الاكتتاب العام التقليدي (IPO)
تقوم الشركة بتوظيف بنك استثماري لمساعدتها في بيع الأسهم بسعر متفق عليه للمؤسسيين بشكل أساسي في عملية مفصلة يحددها الجهات الرقابية
ويحدد البنك الاستثماري السعر
والمكتتبين
ويأخذ من ٥ إلى ٧٪ من إجمالي المبالغ
ويقال أنه يجامل بالتسعير على حساب الملاك

يقلب نهج SPAC ذلك رأسًا على عقب
حيث يقوم مجموعة من المستثمرين بإدراج شركة وهمية
مما يمنحها سيولة للبحث عن شركة مستهدفة غير مدرجة في البورصة وتعرض الاندماج معها
فتجمع جولة ثانية من الأموال من المستثمرين أثناء قيامها بذلك
بعد الإعلان
فإن الاندماج في SPAC يكون سريعًا ومؤكدًا نسبيًا

يعكس ازدهار SPAC تمردًا في وادي السيليكون
الذين طالما تذمروا من رسوم وإجراءات الاكتتابات العامة
تفرض البنوك رسوماً ب 5-7٪ من رأس المال المُجمع
يدير المصرفيون سعر الاكتتاب
ويواجهون اتهامات بتخفيضه بشكل مصطنع من أجل إعطاء أصدقائهم وعملائهم الربح على حساب المؤسسين والداعمين الأوائل

لأكثر من عقد من الزمان
ظلت العديد من الشركات المثيرة محمية في الأسواق الخاصة
وهو خيار أتاحه لها مستثمرو رأس المال الجرئ مثل سون ماسايوشي من سوفت بنك
ونتيجة لذلك
كانت قيمة السيولة النقدية التي جمعتها الاكتتابات العامة كحصة من القيمة الإجمالية لسوق الأسهم الأمريكية في انخفاض لسنوات

تحاول بعض الشركات تقنية ثالثة للاكتتاب العام تسمى الإدراج المباشر
حيث يبيع المؤسسون والموظفون الأسهم في البورصة مباشرة
وهو خيار أتاحه المتداولون ذوو الترددات العالية
مثل Citadel Securities
الذين ساعدوا Slack و Spotify
والشركات التقنية البارزة
على الظهور لأول مرة بهذه الطريقة

لكن هناك نوعان من المخاطر الكبيرة
إحداها أن طفرة SPAC تصبح فقاعة
تظهر الأسواق المالية العديد من العلامات
بما في ذلك جنون مستثمري التجزئة في GameStop مؤخرًا والارتفاع الكبير في سعر البيتكوين
إذا ارتفعت أسعار الفائدة فجأة نتيجة للتضخم
وتوقفت الأسواق ، فقد ينتهي الازدهار فجأة

من غير المرجح أن يشكل ذلك خطرًا على النظام المالي
لكن بعض الشركات ستنتهي من غير مقدمات وقد يتعرض بعض المستثمرون للخسارة الفادحة

يكمن الخطر الثاني في تصميم SPACs
والذي يمكن أن يتراوح من كونه فعالًا إلى كونه سرقة
يتلقى منشئ SPAC النموذجي أسهم "ترويجية"
الحصة المتوسطة هي 8٪ من حقوق الملكية بعد الاندماج
بتكلفة زهيدة
مما يعني أنهم يحققون عوائد عالية حتى لو تراجعت أسهم الشركة المندمجة بعد طرحها للاكتتاب العام

ويتم منح الضمانات
مثل الحق في شراء الأسهم بسعر معين في المستقبل
إلى الداعمين الأوائل كحافز
ما يضعف عوائد المساهمين الخارجيين
فوجود مجموعة من SPACs مصممة بشكل سيئ هو أحد الأسباب التي أدت
في المتوسط
إلى أداء ضعيف لكل من الشركات التي طرحت من خلال هذه الطريقة مقارنة باداء السوق

إصلاح هذه المشكلات يتطلب حذر المستثمرين
فيجب مطالبة منشئي SPAC بالتخلي عن أسهم ترويج الخاصة بهم لصالح الأسهم تدفع فقط بمجرد أن يرى المستثمرون الآخرون العوائد
كما يجب تقليص الحوافز الممنوحة للداعمين الأوائل
وتقتصر على المستعدين للاحتفاظ بأسهمهم لفترة طويلة بعد الحصول على الهدف

ستعمل هذه التغييرات على تحسين العوائد طويلة الأجل للمستثمرين وكذلك تثبيط إنشاء المزيد من المشاريع المشكوك فيها
بعض الشركات المتخصصة في مجال الاستثمار
مثل تلك التي أطلقها بيل أكمان
مدير صندوق التحوط
تبنت بالفعل مصطلحات أكثر منطقية

إن طفرة SPAC لها نفحة من الفقاعة حولها
وستنتهي بعض المشاريع بالدموع
ولكن مع التصميم الصحيح
يمكن أن تصبح SPAC أداة استثمارية مألوفة ومفيدة للمستثمرين
إنها تمنح الشركات المزيد من الخيارات للاكتتاب العام وستشجع الجهات الرقابية والمصرفيين على تحسين عملية الاكتتاب العام

إن المخاطرة العقلانية من قبل المستثمرين
وزيادة رأس المال المتوفر لتمويل الشركات القابلة للنمو والواعدة
وتوسيع الأسواق العامة
كلها أمور ينبغي الترحيب بها
حتى إذا تحطمت بعض SPACs وأختفت وخسرت
فإن الفكرة من وراءها هي تمويل الأفكار الجرئية

كان فبراير شهرا قياسيا لقيمة SPACs
SPACs
حقق 50 صفقة دمج الشهر الماضي
بلغ مجموعها حوالي 109$ مليار