رتبها

#تحليل_الخميس
نبدأ أولى تحليلاتنا الأسبوعية مع شركة أسواق عبدالله العثيم ونغطي التالي:
-تاريخ الشركة وأبرز استثماراتها
-نشاط الشركة ونموذج عملها
-الآداء التشغيلي والمالي مقارنة بمنافسين محليين وعالميين
-تأثير كوفيد-19 على نشاطاتها

تأسست شركة اسواق عبدالله العثيم كشركة ذات مسؤولية محدودة بعام 1980 وهي امتداد لمؤسسة صالح العثيم التجارية التي تم تاسيسها عام 1956 وعملت منذ ذاك الوقت في تجارة المواد الغذائية.
في الصورة التالية جدول زمني مبسط لأبرز احداث الشركة تاريخيا

يرتكز نشاط الشركة الرئيسي حاليا في مجال البيع بالجملة و التجزئة للمواد الغذائية و الاستهلاكية وادارة وتشغيل المراكز التجارية والترفيهية والاستثمارات العقارية وادارة وتشغيل المخابز
وتمارس هذه النشاطات عبر شركاتها التابعة كما هو موضح

أيضاً لدى العثيم ثلاثة استثمارات كبيرة في شركات زميلة وتفصيلها كالآتي:
1-شركة عبدالله العثيم للاستثمار بنسبة تملك 13.65% وبقيمة دفترية بلغت 136 مليون ريال
يتمثل نشاط الشركة في الاستثمار العقاري وادارة المراكز التجارية وصالات ومدن الالعاب وهي المالكة لمراكز العثيم مول

2-شركة الوسطى للخدمات الغذائية بنسبة تملك 25% بقيمة دفترية بلغت 25 مليون ريال
تم انشاء هذه الشركة بهدف الحصول على حقوق ادارة سلسلة مطاعم البيك بمنطقة القصيم من قبل اسواق عبدالله العثيم و شركة أجاد المتحدة للاستثمار التي تبلغ ملكيتها في شركة 75%

3-شركة الرياض للصناعات الغذائية بنسسبة تملك 55% بقيمة دفترية بلغت 55 مليون ريال
ويتمثل نشاط الشركة في اقامة المباني و المنشات الصناعية و صيانة وتطوير المصانع للغير وتسويق وانشاء محلات واسواق و استيراد وتصدير المواد الغذائية والاستهلاكية

وعلى مستوى شركة العثيم فيشكل البيع بالجملة و التجزئة مانسبتة 70% من صافي الدخل و يساهم النشاط العقاري ب20% من صافي الدخل و 10% المتبقية من نصيب الاستثمار في الشركات الزميلة و الاصول المالية

وتنقسم الايرادات جغرافيا الى 65% للمنطقة الوسطى و 9.8% للمنطقة الشرقية و 12.4% للمنطقة الجنوبية و 7% للمنطقة الشمالية و 3.6% للمنطقة الغربية و 2.2% لدولة مصر

و تنقسم حسب نوع المنتج الى 3 اقسام حيث ان 80% من الايرادات عبارة اصناف تموينية و 15% منتجات طازجه من لحوم وما إلى ذلك و 5% منتجات غير غذائية.

تمتلك الشركة 288 فرع تنقسم الى 242 فرع في المملكة العربية السعودية و 46 فرع في مصر ومن الملفت ان الشركة تمتلك فقط 28 فرع من فروعها والبقية بنظام الايجار
وتمتاز بصغر مساحتها مقارنة بالمنافسين حيث مساحة السوبر ماركت تكون تقريبا 1700 متر مربع والهايبر ماركت 4000 متر مربع تقريبا

بالإضافة إلى ذلك لديها خاصية بانها تمتنع عن بيع بعض المنتجات مثل السجائر.
و تتبع الشركة سياسة الاسعار المنخفضة لاستهداف الفئات اصحاب الدخل المتوسط وما دونه.

على جانب الأداء فقد زادت الشركة من نشاطها التوسعي في 2016 فقد افتتحت 30 فرع. وفي 2018-19 اضافت 27 و28 فرع على التوالي مما زاد حصتها السوقية من 5% في 2015 إلى 9% في 2019 في سوق قد انكمش بما يقارب 3% في ذات الفترة
وبحسب JP Morgan تأتي الشركة في المركز الثاني كحصة سوقية بعد بندة

ويعود النجاح في رفع الحصة السوقية إلى توسعهم في أحياء الرياض الجديدة بالتحديد. الأمر الّذي قد يكون دفع محلات التموين الصغيرة المستقلة للخروج من السوق بسبب ارتفاع التكاليف والتشريعات الجديدة، وهم يشكلون ما يفوق 55% من السوق. كذلك اغلاقات بندة لعدد من فروعها خاصة بندتي

من الجدير بالذكر هنا أن 76% من المبيعات كانت من عملاء برنامج الولاء الخاص بالشركة (اكتساب) وتعد هذه إحدى المزايا التنافسية للشركة
للمنافسين أيضا برامج مماثلة مثل بندة وبرنامج توفير والتميمي برنامج مكافات التميمي وثماري وكذلك برنامج ماي كلوب المقدم من كارفور

و من ناحية العلامات التجارية فان 7% من العوائد كانت من علامات تجارية خاصة بالشركة (هالي، سفوري، زود، الخ). وتعد علامة هالي الانجح من بين جميع العلامات المملوكة للشركة
و على الرغم من ان اسعار العلامات الخاصة اقل من الاخرى الا انها ذات هوامش اعلى كونها تستغني عن الوسيط، مثال 👇

وبالنسبة لأداء الشركة المالي كان هامش اجمالي الربح في 2019 حوالي 20.7% و هامش الربح التشغيلي 4.9% و هامش صافي الربح 4.3%
* يعود الفرق الكبير بين الهامشين في عام 2017 نتيجة تحقيق الشركة ارباح غير مستمرة عالية بما يقارب 112 مليون ريال أو ما يعادل 1.39% من اجمالي الايرادات

وقد كانت العثيم أحد الشركات القليلة الّتي استفادت من كوفيد-19 نتيجة لاقبال المستهلكين على شراء المواد الغذائية مع الاجراءات الوقائية وكذلك زيادة عدد الفروع فقد نمت مبيعات الشركة بنسبة 21.4% مقارنة بالربع المماثل من العام السابق و بنسبة 13.4% مقارنة بالربع الرابع لعام 2019

ولمعرفة وتقييم اداء الشركة بشكل افضل قمنا بمقارنة مجموعة مؤشرات للعثيم بشركات مشابهة عالمية موضحة في الجداول التالية

كما نلاحظ يتفوق العثيم على مجموعة المقارنة بفارق ملحوظ في هامش صافي الدخل حيث انه يحقق 4.26% ومتوسط الشركات المماثلة 1.52% وأعلى هامش للمنافسين هو 1.90% لعام 2019
أيضا المتوسط التاريخي لخمس سنوات بلغ 4.3% مقارنة 1.68% للمنافسين بنفس الفترة

بالنسبة لقدرة الشركة على استيفاء التزامات الدين فالعثيم يملك قدرة تغطية تصل الى 11.43 مرة لعام 2019 و متوسط 23.59 مرة للاربع سنوات
مقارنة بالمجموعة الّتي لديها متوسط تغطية ب 6.33 مرة ل 2019 و 8.37 مرة للاربع سنوات

و من ناحية العائد على حقوق الملكية فالعثيم يتفوق على مجموعة المقارنة بفارق كبير جدا حيث انه حقق عائد ب21.9% لعام 2019 و متوسط عوائد ب23.39% للاربع سنوات اما المنافسين فقد حققوا ما متوسطه 8.07% لعام 2019 و 7.15% للاربع سنوات

ويعود السبب لهذا الفارق بعد تحليل دو بونت الى ان شركة العثيم تمتاز بمعدل ضريبي و فوائد منخفضين و تتفوق كذلك في هامش الربح التشغيلي مقارنة بباقي الشركات

وكنقطة أخيرة في هذه الدراسة فإن العثيم تعد احدى الأمثلة الناجحة في السوق السعودي في خلق قيمة لمساهميها بتوزيعها حوالي 904.8 مليون ريال من عام 2015 الى 2019 وكذلك النمو وارتفاع القيمة السوقية من وقت الطرح الاولي التي كانت تقدر بـ900 مليون ريال الى مستويات ال10 مليار ريال حاليا